投资要点:
2015年受轮胎行业产能过剩,行业竞争加剧及美国“双反”的影响,公司净利润下滑。2015实现营业收入98亿元,同比下滑12.21%;实现净利润1.9亿元,同比下滑42.04%;每股收益0.19元,该公司拟10股转增12股并派发现金红利1元。
2015年轮胎行业依旧处于寒冬。2015年受国内外经济及美国“双反”的影响,我国轮胎总产量5.65亿条,微增0.53%,其中子午胎5.15亿条,微增0.78%(全钢胎1.1亿条,下降1.78%,半钢胎4.05亿条,增长1.5%),斜交胎0.5亿条,下降2%,子午化率达91%。统计企业轮胎产量下降5.75%,为近十年来首次负增长。
积极开展海外投资,打破贸易壁垒影响。2015年四季度实现净利润3807万元,同比增长3.6%,而前三个季度同比都是下滑的,越南基地规避“双反”的作用逐渐体现。针对美国“双反”为代表的贸易保护,国内企业通过在海外建厂转移产能并通过主动开拓新的市场,在一定程度上减少了贸易保护政策国对该公司出口业务的影响。该公司在越南建立780万条半钢胎产能,目前越南工厂已经达产,另外定增项目将在越南投资2亿美金建设120万套全钢胎产能,未来向美国出口的全钢胎也将转移到越南。出于成本优势和规模效应的提升,预计2016年越南工厂将带来更大的业绩贡献。2015年该公司销售轮胎产品2539万条,2016年将紧紧围绕战略目标努力夯实内部基础,提升运行效率,实现持续发展。同时在重点领域不失时机的进行突破,创建更有效的竞争模式,谋求新的增长点,计划生产轮胎2970万条。
管理层多次增持并参与定增,彰显对未来发展的信心,2016年业绩将逐渐好转。公司高管多次在二级市场增持,并且出资5亿元参与定增,参与定增的比例达1/3,彰显了管理层对全球化战略布局的认可及对未来发展的信心。2015年受“双反”影响,国内出口受阻,越南工厂完全达产的时间较短,规避国际贸易的作用没有充分发挥,预计2016年越南工厂完全达产、金宇二期开工率提升消化折旧、巨胎减亏、财务费用减少等因素影响下,2016年业绩将逐渐好转。
盈利预测与投资评级。预计2016~2018年净利润分别为3.37/4.00/4.64亿元,同比分别增长74.6%/18.6%/15.9%,对应EPS分别为0.32/0.38/0.44元,维持“增持”评级;目标价10.5元,对应2016年33xPE。
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