赛轮股份：非公开发行是战略布局还是盲目扩张？

　　五一节刚刚过去，停牌近一个月的赛轮股份(601058)(601058)发布了非公开发行股票预案，公司拟以不低于8.57元/股定向增发不超过8500万股，募资总额不超过7.28亿元，其中约以2.1亿元收购金宇实业51%股权;不超过2.9亿元投资越南子午线轮胎制造项目;另不超过2.2亿元补充流动资金。

　　为规避贸易风险远赴越南?

　　本次的募资项目中有2.9亿元用于越南子午线轮胎制造项目。公司在可行性研究报告中指出，越南子午线轮胎制造项目由公司全资子公司赛轮(越南)实施，公司规划建设年产300万条半钢子午胎、1万条全钢工程胎，项目计划于2013年下半年投产。本项目目标市场定位以国际市场销售为主，兼顾越南周边国家和地区汽车配套市场和替换胎市场两部分。其产品除在越南当地实现销售外，在国际市场主要以北美、欧洲、中东等对中国实行贸易保护政策国家和地区为主。

　　当被问及为何要在越南进行子午线轮胎的投资时，公司表示，一是可利用当地丰富的天然橡胶资源进行生产经营，同时还为国内工厂获得质优价廉的天然橡胶创造条件;二是越南政府鼓励国外企业在越南投资设立轮胎工厂;三是目前我国轮胎行业已成为国际贸易中遭受反倾销频率最高、次数最多的行业之一。自入世以来，多国相继对我国出口的轮胎发起了反倾销调查，相比之下，西方国家普遍对越南实施优惠的双边贸易政策，因此在越南投资建设子午线轮胎制造项目可有效分散企业面临的国外贸易保护风险。

　　经预测，本项目总投资收益率为11.6%，全部投资内部收益率税前为13.6%、税后为12.4%。截至2013年3月31日，该项目已经投入2.26亿元。

　　收购金宇实业产能翻番

　　本次募资项目中有2.1亿元用于收购金宇实业51%股权。据了解， 金宇实业的主营业务为半钢子午胎的生产和销售，2012年销售额约22亿元，实现归属于股东净利润1.18亿元，净资产收益率约为85.21%。

　　截至2012年年底，金宇实业半钢胎的产能达到1200万条，本次收购金宇实业51%股权之后，公司及金宇实业半钢子午胎的产能合计将达到约2200万条。业内人士指出，2012年内资品牌中仅有两家企业半钢子午胎的产量超过2000万条，对金宇实业的收购将直接提升公司的行业地位。东兴证券认为，如果能以2.1亿元价格收购金宇实业51%股权，未来每年新增净利润约6000万元。

　　赛轮股份表示，目前公司的海外市场重点在北美地区，而金宇实业的海外市场主要针对欧洲及其他国家，对金宇实业的收购有利于二者销售渠道的整合以及在市场领域方面的互补;从原材料采购方面，二者的整合也有利于统一采购渠道，提高对供应商的议价能力，进而降低公司运营成本。

　　非公开发行的“双刃”

　　在资产收购方面这已不是赛轮股份的初次试水，就在去年公司现金收购了沈阳和平100%股权和金宇实业49%股权。收购前沈阳和平处于亏损状态，而金宇实业的半钢胎业务刚处于放量阶段，2011年净利润只有2048万元。赛轮收购上述2块资产后，2012年沈阳和平净利润4086万元，金宇实业净利润1.18亿元。

　　本次的非公开发行，公司将用其中部分资金收购金宇实业另外51%的股权，从而将其完全收至麾下。长江证券(000783)指出，2012年完成沈阳和平收购后，2013年将完成金宇实业收购，2014年将完成越南产能布局，公司的未来三年发展路径清晰。东兴证券认为，目前国内轮胎行业正处于整合洗牌的关键阶段，如果能借助资本市场的力量做大做强，赛轮股份有望在3年内跻身国内轮胎行业第一集团。

　　虽然前景美好，但风险也不容小觑。业内人士指出，公司所面临的最大风险，就是产能过剩问题。从2002年起我国轮胎产业连续10年位居世界首位。前些年由于车市繁荣，产业投资“过热”，导致库存急剧上升。我国轮胎出口占国内总产量的42%左右，近年来国外对中国实行的种种限制，更是致使产能过剩等问题突出。据悉，自美国对我国轮胎实行特保后，给我国造成12%的产能过剩。美国“特保案”阴影刚刚散去，我国轮胎产业又迎来了哥伦比亚反倾销的调查;去年11月又再次遭遇欧盟轮胎标签法的实施。一次次的贸易摩擦、技术壁垒等不利因素，让我国轮胎出口遭遇到了更加严峻的出口难局面。

　　本次赛轮股份的非公开发行不但使得公司产能翻番，而且也主要是针对国外市场。在目前国内产能过剩仍很突出、国外贸易战不断升级的背景下，公司的非公开发行会有怎样的命运呢?本报将对赛轮股份持续给予关注。

来源：信息早报