——2015年11月国内天然橡胶价格分析

　　2015年11月中上旬，受经济数据不佳、国外主产区处于高产月份、进口量再次大幅增长、保税区库存上升、国内轮胎出口受阻等多重因素影响，天然橡胶市场价格延续上月下行走势。月末，由于原油价格止跌反弹，天然橡胶价格随之上涨。但整体来看，基本面和供需面均无明显亮点，全月平均价格再次大幅下滑，跌破万元大关，创出7年新低。当月环比下降9.25%，降幅较上月扩大7.91个百分点;同比下降44.52%;1~11月份累计同比下降16.66%。

　　一、资源供给压力依然较大，进口量再次大幅增长

　　11月份，国内云南产区已陆续进入停割期，但海南产区仍有供应，加之国外产区仍处于高产月份，供应压力依然沉重。初步估计，11月份国内产量在6.6万吨左右。1~11月估计全国产量77.4万吨左右，较上年同期下降2.1%，降幅较上月收窄0.7个百分点。天然橡胶新增资源统计情况见表1，2015年国内天然橡胶进口情况见图1。

　　国内天然橡胶进口量再次大幅提高。据海关总署统计，11月天然橡胶进口26万吨，同比(下同)增长21.1%，增幅较上月提高2.2个百分点，仍处于较高水平。1~11月天然橡胶累计进口244万吨，较上年同期增长4.7%，增幅较上月上升1.7个百分点。合成橡胶方面，11月份进口23万吨，增长105.6%，增幅在上月扩大30.2个百分点的基础上，再次扩大42.3个百分点;1~11月累计进口169万吨，较上年同期增长25.2%，增幅扩大7.2个百分点。

　　初步统计，11月天然橡胶新增资源量32.6万吨，环比增长1.9%，增长15.2%，增幅较上月扩大0.8个百分点。1~11月，天然橡胶新增资源量321.4万吨，较上年同期增长3%，增幅较上月扩大1.5个百分点。总体来看，11月份进口天然及合成橡胶接近50万吨，较10月进口量41万吨增长22%，较上年同期的33万吨则大幅增长51.5%。而当下国内需求端消化能力有限，外部大量进口体现在显性库存上。数据显示，截至11月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至23.51万吨，较中旬上涨10.07%。其中，库存增长的主要胶种依旧是天然橡胶。

　　表1 天然橡胶新增资源统计情况 万吨

　　图1 2015年国内天然橡胶进口情况

　　二、下游需求不足，供需矛盾突出

　　从橡胶市场的宏观环境来看，国内市场需求不振，经济运行下行波动。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%，环比下降0.2个百分点。从12个分项指数来看，环比均有所下降。表明经济触底过程中存在一定波动。产成品库存、采购量等指数下降，购进价格指数较大幅度下降，反映企业信心不足，去库存活动增加;新出口订单指数较大幅度下降，预示外需水平可能进一步下降。综合来看，受外部因素影响，市场需求、信心都出现波动。

　　在此背景下，橡胶市场下游的汽车和轮胎行业情况不容乐观。首先，重卡市场依旧如履薄冰。据统计，国内重卡市场11月份共销售各类车辆约4.5万辆，比去年同期5.42万辆下降17%。1~11月，重卡市场累计销售49.9万辆，同比下滑27%，降幅较前10个月只收窄了1个百分点。依此趋势，预计2015年全年重卡销量约为55万辆左右，下滑约27%。同样，终端销量不济令轮胎行业销售萎靡，加上受国外市场需求减弱的影响，出口受阻，轮胎企业开工率继续下滑。尽管轮胎企业开工率低，但轮胎企业库存普遍较高，为正常年份库存的150%~200%。

　　三、天然橡胶市场价格再创新低

　　11月份，国内天然橡胶价格继续下行，跌破万元大关，再创新低。据中国物流信息中心市场监测，2015年11月，国内天然橡胶综合平均价格环比大幅下降9.25%，较上月扩大7.91个百分点;同比下降44.52%。1~11月累计同比下降16.66%。另一方面，由于国际原油价格的不断下跌，致使合成橡胶的成本和价格一路下滑，加大了对天然橡胶市场价格的冲击。据生意社数据显示，2011年1月至今，天然橡胶价格一路震荡下行，由2011年1月初最高值36000元/吨，跌至目前的9976.67元/吨，跌幅达到72.29%。2015年国内天然橡胶价格指数走势见图2。

　　图3 2015年国内天然橡胶价格指数走势

　　具体来看，国内市场方面，国产全乳胶(SCRWF)云南电子商务中心销售平均价格为10514元(吨价，下同),环比下跌20元。上海市场平均价格为9210元，环比下跌1055元,最高价为9700元，最低价为8700元;青岛市场平均价格为9157元，环比下跌1061元，最高价为9600元，最低价为8700元;天津市场平均价格为9290元，环比下跌1051元，最高价为9700元,最低价为8800元。

　　国际市场方面，泰国RSS3平均价格为1249美元，环比下跌83美元，最高价为1285美元，最低价为1205美元;印尼SIR20平均价格为1186美元，环比下跌75美元，最高价为1230美元，最低价为1150美元;新加坡期货市场的到期RSS3现货月平均价格为1223美元，环比下跌80美元，最高价为1240美元，最低价为1200美元。

　　四、后期走势预测

　　从宏观层面来看，11月份美国非农数据表现较好，美联储年底加息预期增强，进而引发美国股市和债市调整，美元指数持续走强，大宗商品价格加剧下跌。欧洲方面，短期经济数据大体稳定。日本核心通胀依然低迷，三季度GDP环比负增长加剧市场担忧。从制造业和工业等指标来看，新兴国家经济增长仍然疲弱，且资本流出压力上升，股债价格走弱，汇率重现贬值。受外部因素影响，国内市场需求、信心都出现波动，经济下行压力增加。PMI指数连续4个月在50%以下，呈现胶着状态，9月份略有上升，10月份转平，11月小幅下行波动。从指数表现来看，市场需求整体稳中偏弱，企业对订单不足感受仍然较强，尤其是小企业接单困难，生产经营形势一直未见明显好转。需求偏弱、成本高企、资本市场和汇率市场的波动共同导致价格长期处于较低水平。

　　供给方面，据天胶生产国协会(ANRPC)最新报告显示，2015年前11个月，成员国天然橡胶总产量下降0.2个百分点至996.4万吨，远弱于市场预期。虽然中国产量被向下修正至81.74万吨，但第一产胶大国泰国的年产量却被上调至430.9万吨。与此同时，今年越南天然橡胶的产量和出口量均有明显增长，基本填补了印度尼西亚、马来西亚等其他产胶国的减产空间。综合来看，泰国、马来西亚等主产国仍在割胶旺季，新胶供应放量，加上国内橡胶进口量大幅增加，青岛保税区橡胶库存持续攀升，预计后市供给压力仍然较大。

　　需求方面，受部分厂家检修和资金面压力影响，轮胎企业开工率持续走低。从往年的开工率情况来看，后期开工率或将继续下滑，打压天然橡胶价格。同时，美元走强导致欧盟与其他轮胎进口国对轮胎进口意愿下降，国内轮胎出口市场大幅降价竞争。2016年前轮胎企业的开工率很难有明显回升，加上重卡市场毫无回暖迹象，天然橡胶行业下游的消费难看到亮点。

　　综合来看，尽管国内主产区陆续停割，但国外仍处于高产期，加之天然橡胶进口量大幅增加，青岛保税库和上海期货交易所库存继续攀升，资源供应压力仍然较大。同时，汽车和轮胎行业内需不足外需受阻，消费疲软。多重因素对天然橡胶市场价格形成压制，预计12月份天然橡胶市场价格仍在低价区弱势震荡。