由于现有丁二烯装置集中于中石油和中石化集团，资源近乎垄断，因此控盘相对容易，丁二烯被业内戏称为“魔鬼产品”。图片来源：国联证券

　　去年底，丁二烯价格自底部快速回升。由于其下游合成橡胶行业，特别是顺丁橡胶的新增产能将在今年集中释放，而碳四资源不足严重制约了丁二烯的扩张步伐。业内判断，在供求矛盾和成本支撑两方面因素下，“丁二烯-合成橡胶”产业链的利润将逐渐向上游转移，被业内戏称为“魔鬼产品”的丁二烯产业有望迎来高景气周期。

　　合成橡胶产能快速扩张

　　“十一五扩丁苯，十二五扩顺丁”，是业内对橡胶业近几年扩能情况的描述。丁二烯的主要下游包括顺丁橡胶、丁苯橡胶和ABS树脂，三者占比分别为37%、33%和12%。其中丁苯橡胶和顺丁橡胶需求主要来自汽车轮胎及橡胶制品。

　　金银岛资深分析师王永涛告诉记者，2009年到2011年底，国内丁苯橡胶产能从110万吨增至145万吨。今年是丁苯橡胶扩能的“小年”，算上杭州浙晨5万吨、中石油抚顺石化20万吨，以及山东华懋新材料10万吨装置，预计到今年底，国内丁苯橡胶设计产能将超过170万吨。

　　今年顺丁橡胶扩张的步伐更快。记者从中国橡胶协会了解到，“十二五”期间国内将新建、扩建多套顺丁橡胶装置，仅中石化、中石油旗下就有燕山石化3万吨、茂名石化10万吨、扬子金浦10万吨、成都乙烯15万吨、大庆石化10万吨装置将于今年一至三季度投产。此外，合资企业台橡宇部扩建的7.2万吨、民营山东华懋新建的10万吨、浙江传化10万吨以及齐翔腾达5万吨新建装置也计划于今年下半年投产。

　　按照上述产能计算，今年丁二烯下游中，仅丁苯橡胶和顺丁橡胶的新增产能就在120万吨以上。生意社化工分社分析师何杭生告诉记者，丁二烯几乎是顺丁橡胶的唯一原料，其他助剂使用占比很少，丁苯橡胶中，丁二烯比重也在七成以上，这意味着新增产能对丁二烯的刚性需求比较大。

　　相对于下游企业轮番大手笔扩能，丁二烯行业扩张的步子要小得多。王永涛介绍，受制于碳四资源不足，今年大概只有46万吨的丁二烯装置投产，分别是齐翔腾达10万吨、抚顺石化12万吨、大庆石化9万吨和成都乙烯15万吨装置。

　　按照上述丁苯橡胶35万吨和顺丁橡胶80万吨的新增产能计算，所需的丁二烯配套装置至少在100万吨左右，这还不算SBR乳胶、丁腈橡胶等其他丁二烯下游的新增需求，因此可以判断，2012年丁二烯的供给缺口会比较大。

　　产业链利润向上游集中

　　事实上，国内乃至全球范围内的丁二烯供给近几年一直较为短缺，但由于价格波动较大，行业利润并没有增厚多少。

　　安讯思(ICIS)分析师刘婧告诉记者，2011年国内丁二烯总产能在270万吨左右，由于现有装置集中于中石油和中石化集团，资源近乎垄断，因此控盘相对容易，丁二烯也被业内戏称为“魔鬼产品”。

　　2012年以前，随着丁苯橡胶产能增加，丁二烯行业的开工率也在不断提升。不过“魔鬼产品”价格波动大，行业利润并没有增厚多少。反观下游，由于原料成本低，以顺丁橡胶为例，去年的平均吨利润就高达4000~5000元。

　　去年12月，在外围产品价格上涨的带动下，丁二烯价格从底部回升，由此“丁二烯-合成橡胶”产业链的利润分布也开始发生微妙变化。何杭生介绍，去年12月末，丁二烯从1.87万元~1.9万元/吨启动，一路涨至2.59万元/吨。其中，盘锦石化报价甚至高达2.98万元/吨，几乎完全吞噬了顺丁橡胶和丁苯橡胶的利润空间。

　　近期，受下游抵触情绪影响，丁二烯价格出现松动，但不论从供给缺口，还是从成本支撑来看，业内大多认为，丁二烯进一步回调的空间不大，今年的价格中枢应该会比去年高。宁波杉杉物产有限公司橡胶业务部某工作人员对记者表示，下游普遍接受的丁二烯价格在2.3万~2.4万元/吨，但不排除在目前2.5万元/吨的价格水平上僵持一段时间后，下游最终会被迫成交，毕竟“之前合成橡胶行业也赚过一笔了”。

　　此外，刘婧表示，近期外围轮胎市场价格在上涨，国内半钢胎行业开工率接近100%。“3月中下旬，一旦终端启动合成橡胶采购，丁二烯价格有望找到新的平衡点。”业内判断，辽通化工、齐翔腾达等公司的丁二烯装置将率先从产业链利润转移中受益。