下游需求不振将拖累橡胶市场走弱

　　沪胶两度冲击16000点未能有效站稳，市场多空分歧严重，乐观者认为沪胶会继续向上寻求17000—18000点，主要原因是主产国的暂时性供应紧张以及政策性利好再起。但笔者认为，沪胶短期强势依托的是股市走强、流动性充裕，5月初的这波上涨是在透支未来，似已进入强弩之末，上周五的盘中跳水更是大大打压了多头的信心，预期后市在萎缩的下游需求面前，胶价会再度回归理性。

　　短期内支撑胶价的因素有以下几个：一是宏观经济内强外弱。上周三公布的4月经济数据，缓解了国内资本市场做多力量的犹豫心理。4月我国社会消费品零售总额9343.2亿元，同比增长14.8%，同期全国规模以上工业企业增加值同比增长7.3%，回升趋势尚在，我国扩张内需政策效果明显;同时国内信贷宽松导致流行性过剩，这是股市走高、期市热点轮换加速的重要原因。二是东南亚原料依旧紧张。这一点从泰国原料市场每日成交就能看出，五大原料四场成交均价逐日稳步回升。三是原油强势，美元贬值。市场预期原油夏季需求增多，而且在美元不断贬值的情况下，原油从50美元飙升至最高60.86美元，给油脂、燃油、天胶等和原油相关性较高的品种均带来极大支撑。四是国内国外又出新政。国内方面，国务院25号文件称有关部门要及时研究增加天然橡胶国家收储的方案，国外IRCO又出台减产、限价措施，为农民提供技术支持、降低农民及业者成本等。

　　剖析上述利多因素会发现，我国4月经济数据虽然部分指标好转，不过从发电量依旧下降、外需萎缩来看，国内经济依旧面临反复，4月新增贷款明显萎缩，流动性会逐渐收紧，对资本市场不利;东南亚原料紧缺乃是老生常谈，其对胶价的利好早已被市场消化、透支;原油库存依旧高位，需求能否真正改善有待考验;收储、限价措施也不过是政策性利多，对市场支撑作用仅为一时。而从持仓来看，主力合约909一直维持在15万手左右，每次重要关口的争夺必然有较大的成交量和增减仓行为，盘中经常会出现直线上涨下跌行为，严重依赖于沪指走势，显然基本面作用极小，资金操作迹象明显。

　　众所周知，当热情减退，行情往往会回归基本面，因此供需的分析乃是重中之重。不管今年主产国怎么减产，全年供应过多的局面都难以改变。需求自去年10月至今，除了我国、印度等需求萎缩较小外，欧美巨头均是惨不忍睹。克莱斯勒的破产，通用恐怕也难逃一劫，一季度及4月财报出炉后，我们看到真实的需求。

　　日本汽车巨头丰田一季度营运亏损6825亿日元(69亿美元)，预计本财年亏损因销售继续下滑、大量工厂减产而扩大，且预测在截止到明年3月的会计年度，丰田将产生8500亿日元营运亏损。通用在5月7日宣布其一季度净亏损达60亿元，将不得不为破产作准备。韩国4月汽车产量下滑25.9%，1—4月累计同比减少30.3%。与此同时，零部件商也深受牵连，轮胎大户固特异公司一季度共亏损3.33亿美元，目前深陷于下行的经济周期，固特异公司已经决定在2009年裁员5000人，在2008下半年公司在全球已经大幅削减了大约4000个工作岗位;另外，该计划还准备在全球冻结工资和奖金，并且进一步大幅削减产能。而普利司通预计其上半年净亏损额将扩大至620亿日元，营业亏损将扩大至400亿日元。其他零部件商亏损也非常严重，美国轴承将关闭底特律工厂，德国大陆集团还将出售股份、剥离资产，只是为了偿还贷款，裁员已经成为这些零部件商惯用手段。

　　我国目前已经成为世界上第一用胶大户，源于我国汽车工业的复苏。连续4各月产销两旺，4月乘用车销量较上年同期的60.49万辆增长了37%。然而令人担忧的是，“增产不增收”的现象普遍存在。据汽车协会统计，从部分披露一季报的上市公司来看，利润同比下降近五成，而东风和长安的净利润下降了八九成。造成这种现象的原因是汽车提振计划主要受益是小排量车和微客，而这两类车单车利润偏低，利润丰厚的B级车出现了滞销情况。我们担心随着小型乘用车市场的逐渐饱和，B型车市场依旧难以打开，后半年国内车企、轮胎企业均会出现回落，应了之前汽车协会的全年汽车产销“前高后低”的预测。即便是我国汽车、轮胎业增长可观，也不能解决全世界橡胶需求问题，毕竟我国橡胶的需求在全球只占到1/5左右，全球供大于求的局面在2009年难以缓解。

　　技术走势来看周四、五两天的下跌使沪胶连续失守于5日、10日均线，短线处于弱势，虽然在15000点暂时获得支撑，不过周五盘中的突然下挫并未有效回补前期14745—15050点的缺口，仍存在下跌隐患。此外，短线交易更要关注美股、沪指及宏观经济的风吹草动，近期沪胶走势严重依赖于上述市场。中期来看，沪胶将回归基本面，供应增多、需求不振带动沪胶振荡下跌，如果走成M头走势，下跌空间将扩大至12000点甚至更低，如果走成矩形振荡，支撑位会稍高，不过我们认为沪胶需要一个中级下跌过程来寻求基本面的支持。

来源：期货日报