2月13日，上交所上市审核委员会召开2025年第2次上市审核委员会审议会议，审议中策橡胶集团股份有限公司（简称“中策橡胶”）上市申请，中策橡胶沪主板IPO最终顺利过会。中策橡胶也成为2025农历新年后首家上会企业。

　　本次IPO，中策橡胶拟募集资金48.5亿元，用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目、年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目、中策橡胶（建德）有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目、中策橡胶（天津）有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目、中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目。

　　上市委会议现场问询的主要问题，为2023年第四季度实现的扣非后净利润相对较少，以及2024年上半年扣非后净利润环比增幅高于行业平均值的原因及合理性，是否存在跨期调节利润的情形。

　　据中策橡胶财务数据显示，2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月，中策橡胶分别实现营业收入306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元、185.18亿元；净利润分别为13.75亿元、12.25亿元、26.38亿元、25.40亿元。

　　2021年末至2024年6月末，中策橡胶资产负债率分别为 69.15%、68.58%、63.81%和62.62%，而同行业可比上市公司的均值分别为51.94%、51.66%、50.39%和49.69%。

　　与同行相比，中策橡胶资产负债率明显偏高。在这种情况下，2020年至2023年，中策橡胶分别进行分红11亿元、3亿元、2.5亿元、4.5亿元。2024年上半年，公司再次现金分红7亿元。过去四年半，中策橡胶累计分红28亿元。

　　中策橡胶表示，资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要原因是中策橡胶为非上市公司，融资渠道单一。中策橡胶预计，本次募集资金到位后，资产负债率将有所降低。

　　记者注意到，2023年公司的招股书中原计划募资70亿元，到最新计划缩水了21.5亿元。募资项目也发生了变化，其中，“年产650万套全钢子午线轮胎绿色5G数字工厂项目”更改为“高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目”；删除了原投入1.5亿元的“研发项目升级及信息化建设技术改造项目”和28.5亿元的“补充流动资金”；增加了“在泰国增资建设高性能子午胎项目”，该项目拟投入募资金额8.5亿元。

　　根据招股说明书，中策橡胶主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研产销，是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。目前，中策橡胶拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”、“全诺”、“雅度”、“金冠”等多个国内外知名品牌。中策橡胶主要为一汽解放、比亚迪、吉利等国内头部车企提供配套产品，2023年海外收入占比近50%，产品销往全球180多个国家。

　　目前，A股已上市的轮胎企业共有九家，分别是玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、三角轮胎、通用股份、风神股份、贵州轮胎、青岛双星、S佳通。有4家企业的净利润在10亿元以上，分别为赛轮轮胎（30.91亿元）、三角轮胎（13.96亿元）、玲珑轮胎（13.91亿元）与森麒麟（13.69亿元），这4家企业的毛利率均在20%以上。

　　2023年，中策橡胶的净利润同比大增115.36%至26.38亿元，但毛利率却不如同行，仅为19.35%。