本报告导读：

　　公司“7+5”战略规划有序推进，随中长期公司产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。

　　投资要点：

　　维持“增持” 评级。维持公司23 年EPS 为0.68 元。公司新产能有序释放贡献增量，上调24 年EPS 至1.05 元（原为0.91 元），新增25年EPS 为1.24 元。参考可比公司，给予公司24 年26 倍PE，维持目标价为27.30 元。

　　业绩符合预期。22 年营收/归母净利170.06/2.92 亿元，yoy-8.47%/-63.03%。其中22Q4 营收/归母净利42.29/0.75 亿元，环比-3.29%/-28.46%；23Q1 营收/归母净利43.85/2.14 亿元，同比+0.78%/+332.66%环比+3.69%/ +185.33%。

　　盈利能力及产销环比改善，成本下行。23Q1 毛利率/净利率为16.96%/4.87%，环比+2.42pct/ +3.08pct。23Q1 产销量1711/1673 万条，同比+5.18%/ +4.18%，环比+1.89%/ +2.16%。23Q1 原材料采购价格同比-3.56%，环比-8.77%。根据百川， 4 月28 日天然橡胶/炭黑市场价11583/ 8444 元/吨，月涨幅-0.24%/ -9.23%，季涨幅-9.23%/-21.04%。

　　当前海运费已经回落至正常水平，随着海外去库，需求有望回暖。

　　“7+5”布局有序推进，塞尔维亚工厂放量在即。公司7+5 战略有序建设，23 年塞尔维亚工厂160 万套全钢，1200 万套半钢将投产放量。

　　安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。公司发力主机配套，雄踞国产品牌配套榜首，随着国产汽车出口增加，公司也将借势获得新增长点，提升品牌知名度和影响力。

　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险

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