橡胶，曾经是一个波动非常大的品种，也是一个走势非常流畅的品种，它成就过无数大佬，也经常杀人于无形之中。由于价格处于历史低位，它吸引了无数散户进来抄底，企图复制往日的辉煌，然而却总是让他们铩羽而归。橡胶，一个曾经风光无限的品种，如今为何却变成了一个躺平的品种？

　　1非标套利

　　天然橡胶（RU）是一个上市比较早的品种，成就了几个著名的胶王，历史上海南帮、云南帮、青岛帮都有过自己的辉煌，但如今最辉煌的当属杭州帮，他们的主要玩法是非标套利，买混合胶空盘面的全乳胶，并且这样的非标队伍还在不断状态，把橡胶这个品种几乎压得死死的。之所以选择橡胶这个品种做非标套利，是因为它的标品乳胶不跌到和混合胶一个价格，多头几乎是没人要的，所以非标基差往往需要回归，盘面的乳胶升水混合胶，所以这一股资金不断买混合胶抛乳胶，然后不断赚取非标基差回归的收益。除了橡胶标品在行业内的定位和需求的特殊性之外，橡胶这个品种的期限结构也非常有利于做非标套利，因为它一直是contango结构，这种结构的好处就是，它有利于非标套利的空头移仓进行展期交易，所以即便价格上涨了，但只要不可持续，盘面给出contango结构，空头可以继续移仓到下一个合约，等待价格下跌以及非标基差回归；而在back结构下，一些公司的风控往往就不再允许空头再做移仓。因此，橡胶这个品种，它的标品需求不好的时候，它就容易进行非标基差的回归，再加上有利于空头移仓的contango结构，所以它几乎完全就是一个空头品种。

　　橡胶历史基差图我们从天然橡胶的历史基差图可以看护，正基差主要是发生在2008年金融危机之后，国家推出的4万亿刺激，那一波橡胶涨到4万多，还是那句话，价格历史高位一定是back结构，所以是正基差，然后在绝大多数时候都是负基差，即盘面升水现货。而且，你会发现负基差的面积图特别有趣，总是左高右低，说明对应的合约刚上市的时候升水比较大，随着交割日的临近盘面不断下跌来杀升水，向现货进行回归，基差逐步归零。所以这些做非标套利的只要资金扛得住，几乎是从每一个合约上市第一天开始起就做非标套利，拿到最后都一定是赚钱的。就目前来说，橡胶这个品种完全是被空头所控盘了的，而空头主要是产业非标套利，而且这个规模越来越大，散户多头根本是不可能撼动，每当你以为它要突破上涨了，你去追高了，结果强大的非标套利资金入场了，又把盘面狠狠干下来，当盘面价格跌到非常低了，你几乎对胶娘感到绝望了，它反而又奇迹般地反弹了。你会发现，橡胶这个品种的下跌往往都是空头增仓下跌，而上涨往往都是空头主动减仓给出的反弹，这是明显的空头控盘品种。因此，无论是从历史基差的走势来看，还是从盘面涨跌的增减仓来看，橡胶都是一个完完全全的空头品种。散户做多，都是做梦复制4万多的那波行情。橡胶最近一次过2万的行情，还是在供给侧改革之后，商品普涨，那一波橡胶突破了2万，傅大佬当时看到2.5万还是2.8万，具体忘记了，后来价格开始了暴跌，傅大佬止损了。当橡胶跌到14000多的时候，一波反弹涨到了17000多，这个时候市场风云突变，当时有两个品种开启了连续暴跌，一个是橡胶，一个是焦炭。那时候橡胶下跌之速度真的是好不拖沓，橡胶大佬付晓军也是在那短短的几天爆仓了，成也橡胶，败也橡胶。

　　橡胶的杀人行情自此以后，橡胶几乎长期在16000以下低位运行，基本上都是15000甚至14000以下的位置，没什么行情，远月合约一上市基本上就是最高点了，然后退市的时候价格是最低点了，中间的路径基本上都是震荡，然后震着震着就跌下去了。期间无数抄底的人要么因为下跌而亏钱，要么因为换月而亏钱，做多几乎很难赚到钱。因为市场没有给你以前那种流畅的上涨行情了，稍微上涨一点，各种非标套利资金就冲着干进去。橡胶之所以躺平了，主要是因为非标套利资金太强大了，而且越来越多了，大家都抢着套，所以不用盘面反弹多少就有人提前开始套了，而且后面还有大量等着进来空的套利资金，所以价格上限几乎压得死死的，但是由于绝对价格历史低位，往下也跌不深，所以跌下去之后，就会有套利资金主动减仓离场，所以价格就在一个狭小的空间内躺平了。

　　2套保骗局

　　或许，有人会问，就没有资金进来收拾一下这些做非标套利的空头吗？怎么讲呢？说实话，期货的一些理论上的功能，真的得去看行业，如果不区分行业，盲目利用期货所谓的套期保值功能，就容易死得不明不白的。举个简单的例子，苹果，就这个产业去玩套保太难了，套早了等于去送死，套晚了可能没有好价格。因为这个产业太穷了，特别被那些资金成本极低、资金量较大的资金欺负。都知道苹果是供求过剩的品种，目前盘面这个价格套保是可以锁定不错的利润，但是嗜血的资金一旦发现有大户套保进来了，盘面就开始搞你了，就是给你拉涨，基本面没有任何变化，就是给你拉爆仓，等你产业套保大户砍仓止损了，盘面也就反转了。当然，除了这些嗜血的资金之外，还有一些不良的媒体，这些无良的媒体作用只有一个，那就是给这些作恶的资金进行洗地，为资金的行为找到一个合理的解释，为什么盘面的资金要这么做，至于那些无良媒体给资金洗地的理由，脑子正常的人都会信。所以，我经常讲，现在期货市场割韭菜非常狠，可能是散户韭菜不够用了，所以又来培养产业韭菜，那些贸易商钱多，人傻，好骗，给你讲期货怎么好，让你去套保，然后来收割你。所以，那些小品种小的产业，大部分人去套保都是被坑死的。相反，有的产业多头就不敢肆意妄为，比如，你像PTA这种品种，非常大的一个产业，巨头们都是上市公司是，他们都采取大量套保，投机多头或者游资进去干几次可能都干不动，甚至被产业给狠狠打下来，经过几番较量之后，这些投机资金也好，游资也好，知道干不过你这么成熟的一个大产业，就不去搞了，所以这个产业里的巨头都敢卖出套保。因此，小品种小产业小贸易商，不要以为你套保就没啥风险了，在投机资金和游资眼里，你和小散没啥区别，分分钟拉爆你，因为你这个产业小，产业客户穷，你没人家钱多，期货所谓套期保值的功能给你没啥关系。反过来讲，随着橡胶这个品种非标套利队伍不断壮大，它就类似于PTA这种品种一样，投机资金或者游资可能干了几次发现，产业资金强大，干不上去。其实这些年来橡胶价格这么低了，我知道也有不少大佬进去搞过多单，哪怕是拉一根大阳线，后面还是不了了之了，最后大佬也无奈出来了，上面压力太大，实在拉不动。所以，你会发现，越是那种小品种或者刚上市的品种，产业往往是比较穷，钱不多，这类品种往往被投机资金和游资拉得非常高；越是那种大品种或者上市时间就的品种，相对越成熟，套保队伍和套保力量非常强大，价格往往被压得很低，投机资金和游资往往不敢搞。

　　3缺乏故事

　　橡胶这个品种想要大涨，感觉已经没有什么新的故事可以讲了，无非就是那几个，什么白粉病啊，什么停割啊，什么泰国洪水啊，什么泰国干旱啊，诸如此类的。过去在非标套利队伍没有这么强大的时候，可能你随便一个消息，盘面都能够被游资拉出行情，但是现在比较难了。各种消息和趋势其实是相互作用的，在上涨趋势过程中，盘面往往对一些利多的消息有所反应，上涨趋势的早期和中期对利多反应都比较敏感，对利空消息反应不太敏感，上涨趋势的末期对利多反应较为弱化，对利空消息的反应开始敏感。反之，下跌趋势中，盘面对利空消息反应敏感，对利多反应不太敏感。所以，你会发现，这些年橡胶整体处于下跌震荡趋势中，各种传统意义上的那些炒作题材或者热点，都没什么卵用，因为趋势和消息是相反的，趋势只会对有利于趋势发展方向的消息反应敏感，对于不利于趋势发展方向的消息反应不敏感，除非到了趋势的末端。记得在07年的时候，那时候我是一路做多橡胶的，之前的节奏都把握非常好，赚了些钱，后来橡胶一波回调调的有点深了，我被套了几十万，正好过元旦了，我还在想元旦之后怎么去处理这个单子，没想到元旦之后一路暴涨，我从浮亏几十万变成浮盈几十万，盘面上涨的理由有人说是泰国洪水的影响，但是这个消息早就有了，盘面没什么反应，也不知道为什么元旦之后，盘面突然借着这个消息给拉起来了。

　　莫名的暴涨这一波上涨，橡胶干到了2万以上，这个时候商品还是偏多的氛围，期货领域的各种活动各种会议各种大佬，大家纷纷发布自己对来年哪些品种有大行情的看法，印象比较深刻的是，傅大佬当时比较看好橡胶，说是能到25000还是28000的，结果过完年回来，橡胶转头向下，下跌——横盘——下跌——横盘，如此往复循环，就跟铁矿刚上市的走势一样。大的行情，往往都是政策推动的，然后各路资金介入的。比如，2016年的供给侧改革行情，比如2021年禁塑令和固废禁令下的纸浆行情，比如2021年碳达峰碳中和下的黑色系行情等等。就目前来说，纸浆这个品种单纯靠以往那些所谓的消息或者故事，基本上很难走出大行情了，除非有大的政策进来干预。

　　4监管加持

　　我们都知道上期所在几个交易所里面素以正轨、公正著称，它对游资的逼仓、停板制度的管理都是非常严格 的，不希望游资对产业造成损害，所以很多时候经常会劝退一些资金，无论是镍也好，锌也好，纸浆也好，橡胶也好，都出现过监管对产业的保护。去年的RU01合约，由于疫情影响割胶，再加上老仓单强制注销，所以那个时候的01合约面临的情况是历史低仓单，与此同时，投机资金和游资嗅到了机会，不断在盘面增仓买入，从而形成了历史高持仓。在这种情况下，历史高持仓+历史低仓单的组合下，盘面价格一路上涨，创了近几年以来的新高。然而，多头却神奇的减仓了，盘面开始大幅反转，直线下跌。后来听闻是交易所把多头给劝退了，目的是为了保护产业，避免产业非标套利资金给拉爆，所以监管的态度本身就是保护产业，不保护投机的，而产业本身又是大举做空的，在这种情况下，这个品种做多太难了，所以从监管角度来讲，它也是一个空配的品种。

　　监管逻辑下的反转当然，期货市场上有许许多多非常奇怪的现象，可能我们不知道里面的内幕是什么，但是单纯从盘面来看，你就会发现这个品种显然不正常，例如本来非常强势的一方，突然变得非常弱势了，甚至毫无还手之力。单纯从交易的角度来讲，这是极其、非常不合理的，因为顺势的一方产生了大量浮盈，盘面是非常占主动的，除非顺势的一方离场了或者反手了，否则盘面不可能突然变得顺势一方完全被动，这里面一定有不为人知的事情发生。当我们发现盘面出现不正常的现象时，你就要小心了，因为这个时候盘面交易的可能不再是常规逻辑，而可能是监管逻辑。如果你死守着自己原来的交易逻辑，可能不是被对手打败，而是被监管打败。所以，我上面讲了这么多，主要想说明一点，那就是橡胶是一个空头品种，从目前的情况来看，几乎没有找到可以大幅上涨的理由。

　　5如何参与

　　需要注意的是，我说橡胶是一个空头品种，并不代表橡胶只能做空不能做多。比如现在，RU09都跌到13000了，让我去空，我也不会去空，虽然，我认为RU09合约最后退市的时候可能会跌破13000，但是现在距离交割还很远，这么早就打到13000了，跌下去一直横盘吗，不可能呢，所以空头资金在距离进入交割月较远之前，就把RU09合约打到13000之后就会减仓，让其反弹，弹出高度来，继续再空，如此反复，一直到最后进入交割月，可能价格就下去了再也起不来了。我们可以看一下橡胶这个品种的历史行情图，跌的时候都是空头主动增仓打压，盘面往往都是又快又狠又猛的大阴棒，涨的时候都是空头主动减仓反弹，盘面往往都是又慢又平又慌的小阳线，盘面涨好长时间都不够几天跌的。

　　空头控盘的迹象因为橡胶的绝对价格的确是历史低位，所以大多数投机者都想着抄底做多，就目前来看，做多做空都能赚钱，但是没有大行情。如果你要做多的话，就需要关注价格的绝对地位，即空头增仓打到某个价格绝对低位，然后迅速减仓让盘面反弹，说明价格跌到那个位置一下，空头的套保或者套利意愿不强，你买在那个价格以下是相对安全的，但问题是盘面又涨不了多少，反弹起来之后，你需要平仓兑现利润，否则就容易坐过山车，赚得钱又没了。如果你要去做空的话，这个是符合这个品种的特性，它本身就是一个彻底的空头品种，从产业非标套利，从监管的角度，从投机资金和游资的参与意愿，从炒作的题材上，到目前为止，它都是完全符合空头品种的特征。当然，历史基差走势以及盘面涨跌与增减仓情况更加直接证明了它是一个空头控盘的品种。所以，高库存+高升水，你去逢高做空是符合常理的。对于空头交易者来说，当你看到盘面减仓反弹到某个重要的阻力位附近时，就可以去试空了，接下来往往是一个增仓打压的行情，就跟上面图中的下跌一样，总是一路慢悠悠减仓反弹，反弹到某个位置之后，资金又开始迅速增仓给打下来。所以，橡胶目前只能够进行区间操作，低位关注着套利资金的平仓，盘面出现减仓反弹的时候逢低买一点，但是不要恋战；盘面反弹到阻力位附近时逢高空一点，跌下去了就平仓，只能来回这么玩了。大涨，驱动不存在；大跌，空间不允许。橡胶，一个躺平了的品种，暂时飞不起来，那些梦想它能够回到3万甚至4万的交易者，该醒醒了！