今年1季度橡胶(8525, 475.00, 5.90%)价格持续下跌为主。截止3月19日，主力RU2005跌破10000重要支撑，收于9680元/吨。沪胶主连跌破2016年低点直逼2008年低位。美股大跌，国际油价随全球股市下跌，商品市场普遍跳水，天然橡胶盘面受累跌幅较大，20号胶1季度也是持续下跌创新低。天然橡胶现货市场重心继续下移。由于全球公共卫生事件的持续发酵，外围宏观气氛恐慌，而当前商品市场联动性风险高，成本支撑已经跌破，期货出现贴水现货，市场悲观情绪高涨。

　　展望未来：橡胶产业方面，供应端：4月份东南亚各产胶国陆续进入割胶期，而今年泰国、越南产区天气干旱，是否能够按时开割还需关注雨水状况。国内港口库存仍然处于高位。下游轮胎需求端：国内汽车产销可能有望回升，但是欧美以及中东地区，受到疫情影响，我国轮胎出口预计会大幅下滑。

　　2季度，橡胶价格预计维持震荡偏弱格局，预计RU主力合约价格可能下行探底至8500元/吨附近，预计NR主力合约价格可能下行探底至7000元/吨附近。如果下方能够有效支撑住，可能是长线做多的机会。

　　一、行情回顾

　　今年1季度橡胶价格持续下跌为主。截止3月19日，主力RU2005跌破10000重要支撑，收于9680元/吨。沪胶主连跌破2016年低点直逼2008年低位。美股大跌，国际油价随全球股市下跌，商品市场普遍跳水，天然橡胶盘面受累跌幅较大，20号胶1季度也是持续下跌创新低。天然橡胶现货市场重心继续下移。由于全球公共卫生事件的持续发酵，外围宏观气氛恐慌，而当前商品市场联动性风险高，成本支撑已经跌破，期货出现贴水现货，市场悲观情绪高涨。而现货端来看虽终端轮胎厂陆续复工，但因原料库存充裕，加之业者心态悲观，因此采购情绪较为低迷，市场成交寡淡；同时因价格的持续走低，目前持货商亏损面不断扩大，市场整体形势严峻。青岛保税区美金胶报价继续下跌，考虑当前多数下游工厂库存充足，买采意愿不强，部分企业维持偏低库存按需采购，市场交投气氛一般。随着价格的持续走低，市场观望气氛浓厚。

　　二、产业结构分析

　　1、上游供应端

　　泰国原料方面，泰国正值停割期胶水供应偏少。目前泰国北部和中部地区气候炎热，气候较为干旱。本周三马来西亚宣布封闭槟城港，它是马来西亚北部主要物资集散中心。据了解泰国南部主要出口物资集散地为泰国南部宋卡港和马来西亚槟城港，而槟城港为主要集散中心。而目前该港封闭，泰南、沙墩、董里的货物暂时无法装运，这将导致泰南等企业不得不紧急调配泰国境内港口。部分泰南企业不得不将货物调配至宋卡港，但因宋卡港货运量有限，因此或需从泰南拉往至曼谷港等，这将导致企业出口成本大大提升。预计短期来看槟城港封闭将将导致短时间泰南企业货物出口不畅，乳胶销售压力较大。目前胶水收购价格在37.3-39泰铢/公斤。

　　国内海南产区方面因受气候影响，气温偏高导致目前产区胶树长势不好，部分老叶没掉完新叶却已长，目前整体尚未完成落叶，正常长好需30-40天。海南金水地区正常开割一般在3月下旬及四月初，但今年预计将延后至四月底；但部分地区听闻仍将于四月中上旬正常开割。云南产区方面，目前植胶区大部分橡胶树物候陆续进入老化阶段，勐腊地区物候最早，部分橡胶树已符合开割标准，但受干旱影响未能开割。

　　图：泰国产区胶水价格走势

数据来源：卓创资讯 国信期货

　　全球天然橡胶树新种植面积和翻新面积在2012年达到峰值，随后新种面积和翻新面积均出现快速下降，2016年-2019年这几年橡胶价格低迷，胶农植树意愿更是非常低，东南亚一些胶农有的已经改种榴莲等其它经济作物。橡胶树苗一般要经过6-7年之后才能开割，2012年新种面积处于高峰，对应在2018年-2019年全球橡胶树可开割面积基本也达到了峰值。2014年之后，全球橡胶总的种植面积保持平稳，总开割面积小幅增长。2020年后总的开割面积或进入拐点。尤其是2019年12月4日，泰国政府发言人称：泰国内阁已经批准一个为期20年的计划，在这个计划中，泰国的橡胶种植面积将减少21%，从2016年的2330万莱（373万公顷）削减至1840万莱。

　　2020年全球总的天然橡胶产能和产量未必进入拐点（7年树龄之后的橡胶树产量增长比较快，30年以上老树产量衰减也比较快），但总产能增速预计放缓，全球天然橡胶总的产量预计维持平稳。

　　图：ANRPC新种植面积与翻新面积（单位：千公顷）

数据来源：WIND 国信期货

　　图：全球天然橡胶种植和开割面积（单位：千公顷）

数据来源：WIND 国信期货

　　按照季节性，4月份东南亚各产胶国陆续进入割胶期，而今年泰国、越南产区天气干旱，是否能够按时开割还需关注雨水状况。根据ANRPC统计，今年2月，全球天然橡胶产量94万吨，消费量40万吨。

　　图：ANRPC月度产量及消费量（单位：千公顷）

数据来源：WIND 国信期货研发部

　　2、中游

　　根据海关总署统计，2019年12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计60.58万吨，环比11月增加21.14%，同比增加7.89%。

　　图：国内进口橡胶（单位：千克）

数据来源：WIND 国信期货

　　图：上期所库存（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

　　图：青岛保税区库存（单位：吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

　　3、下游需求端

　　截止3月19日当周山东地区全钢轮胎企业整体开工维持恢复性提升。主要表现有：1、大部分缺岗员工持续到位拉动产能的释放。但同时，亦有少数企业员工不足，对开工形成拖累。2、出口订单积极交货亦助力开工的走高。3、价格政策无新的调整。4、销不抵产，整体库存有所增加。卓创监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.72%，较上周提升8.96个百分点，较去年同期下滑11.62个百分点。

　　截止3月19日当周国内半钢轮胎企业开工较上周继续走高，但尚未达到常规水平。主要表现有：1、员工持续返岗给予开工一定助力。但与此同时，亦有少数企业员工未到位，对开工形成拖累。2、出口订单积极走货亦助力开工的走高。3、价格政策无新的调整。4、销不抵产，整体库存有所增加。卓创资讯监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.09%，较上周提升10.04个百分点，较去年同期下滑8.80个百分点。

　　图：轮胎开工率

数据来源：WIND 国信期货

　　国家统计局数据显示：2019年12月中国轮胎外胎总产量7231.7万条，较前年同期产量修正数据上涨0.9%。2019年1-12月中国轮胎外胎累计产量8.4亿条，较前年同期产量修正数据增长1.9%。轮胎对于天然橡胶的消费占了整个国内天然橡胶消费的70%。中国轮胎使用方向主要是内需、出口各占一半。美国是我国轮胎出口占比最大的地区在7%；美国，英国，德国，韩国，意大利这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%。欧美地区受疫情冲击，对于我国轮胎出口将产生非常大的负面影响。

　　图：橡胶轮胎产量当月值（单位：万条）

数据来源：WIND 国信期货

　　图：橡胶轮胎出口量累计值（单位：万条）

数据来源：WIND 国信期货

　　据中国汽车工业协会统计分析，2月汽车产销量出现大幅下滑，汽车产销分别完成28.5万辆和31万辆，环比均下降83.9%，同比分别下降79.8%和79.1%。此外，乘联会预期，3月乘用车零售降幅环比2月将有望好转，但3月仍将同比下41%左右。

　　图：中国汽车月度产量累计值（单位：万辆）

数据来源：WIND 国信期货

　　图：中国汽车月度销量累计值（单位：万辆）

数据来源：WIND 国信期货

　　2020年1月，我国重卡市场共约销售各类车辆11.6万辆，同比增长18%，环比增长26%，实现了超预期增长。2019年7月以来，重卡市场已实现月度销量同比七连涨。此前6个月的增速分别为1.5%、2%、7.5%、14.1%、13.8%、11.7%。据悉，2019年10月至2020年6月是国三柴油货车淘汰更新的关键政策期，加上各地严格治理国道短途超载重卡，较大程度上促进了重卡市场对国五新车的购买。再叠加经销商备货订单，共同导致1月份市场开门红。

　　图：中国汽车库存情况

数据来源：WIND 国信期货

　　三、后市展望

　　展望未来：橡胶产业方面，供应端：4月份东南亚各产胶国陆续进入割胶期，而今年泰国、越南产区天气干旱，是否能够按时开割还需关注雨水状况。国内港口库存仍然处于高位。下游轮胎需求端：国内汽车产销可能有望回升，但是欧美以及中东地区，受到疫情影响，我国轮胎出口预计会大幅下滑。

　　2季度，橡胶价格预计维持震荡偏弱格局，预计RU主力合约价格可能下行探底至8500元/吨附近，预计NR主力合约价格可能下行探底至7000元/吨附近。如果下方能够有效支撑住，可能是长线做多的机会。