高琳琳：2010年加入国泰君安期货从事研究工作，现主要从事天然橡胶商品期货的研究，担任国泰君安期货产业服务研究所能化研究员。

　　核心观点

　　未来是橡胶供应旺季，产量的集中释放期，形势并不乐观。

　　橡胶的磨底需要很长一段时间，这可能意味着有盘面在较长时间内的波动 率会变得非常低。

　　外围市场贸易战、“双反”风险事件频发，这些都可能对沪胶走势产生影响，带来风险的同时也带来机会。

　　11合约交割以后，可以考虑在整数关口逢低做一点短多，博一下阶段性反弹。

　　详细内容：

　　大宗内参：十一期间橡胶库存减少23%，为什么节后会出现大幅下跌的趋势呢？

　　高琳琳：节后保税区库存大幅下降主要是两方面的原因：一方面是统计口径的原因，划出去的区域有两万吨。另外一方面，节前出库是比较多，是目前来看最高的出库月份，下游有节前补库的需求，但大多数是以万元左右的便宜老胶为主。这两个原因导致节后保税区出现了比较明显的库存回落。

　　大宗内参：现在橡胶的库存如何？

　　高琳琳：现在交易所库存维持在51万吨的水平，截至2018年10月16日，青岛保税区橡胶库存下降31%。天然胶、合成胶库存延续9月底大幅调整态势。其中天然橡胶5.21万吨，合成橡胶5.63万吨，复合橡胶0.36万吨，总计11.2万吨，较上一数据公布日减少5.06万吨。显性库存下降不明显，隐性库存虽然有下降，但是就目前这个时间节点来看，未来是橡胶供应旺季，产量的集中释放期，形势并不乐观。在这轮新的释放前，我们看不到去库周期的完成，或者说供应缺口的打开。

　　大宗内参：您认为未来橡胶最大的机会和风险分别是什么？

　　高琳琳：我说过橡胶是不破不立，在成本线附近的反复测试其实是用时间换空间，每一次长时间的盘整后，都是以期货下跌回归现货完成主旋律的。而目前的点位离开历史低点也就2000点左右的距离，应该说下跌的空间不断在收窄，仿佛底部也近在咫尺。而我觉得橡胶的磨底需要很长一段时间，这可能意味着有盘面在较长时间内的波动率会变得非常低。

　　如果说有风险，我觉得这个不确定性来自政策面：国内市场对于重启购置税优惠的呼声很高，在车市遇寒后政策红利可能随时降临，对盘面或有一定的提振，另外国内20号胶的上市也可能重新改写合约升贴水结构，对现有合约造成影响；外围市场贸易战、“双反”风险事件频发，这些都可能对沪胶走势产生影响，带来风险的同时也带来机会。

　　大宗内参：从交易的角度您认为什么策略相对稳健？

　　高琳琳：目前其实没有特别好的策略，能化品种集体表现偏弱，11月合约交割在即，主力多头也会尽量避开这个时间节点做多。11合约交割以后，结合整体库存流转的情况，可以考虑在整数关口逢低做一点短多，博一下阶段性反弹。