进入6月以来，泰国原料价格开始松动下跌，胶水价格从50泰铢/公斤的一路下跌到44.5泰铢每公斤，近十日的跌幅达到11%。而杯胶在此期间只下跌了0.5泰铢/公斤，跌幅1.32%，胶水~杯胶价差明显收窄，产生这种情况的原因是什么呢？

　　原料下跌幅度为何出现差异？

　　随着5月份泰国主产区进入新一年割胶季后，得益于适宜的物候状况，胶水、杯胶、胶片等产量稳定增长，4月份泰国天胶产量约在29.3万吨，同比增长38.7%。而5月因降水天气较多，割胶天数偏少，胶水产量有限，预期同比增幅在1%~3%附近。

　　降水是影响原料产量的主要原因，胶水和杯胶属于同时产出的原料，杯胶是胶水自然凝固在割胶杯上形成的，因杂质含量高，所以价格较胶水便宜。据了解，5月份降水较多，影响了胶水的产量，同时也使得胶水含水量升高，使得自然凝固的杯胶产量增加有限，因此，杯胶价格相对较胶水表现抗跌。

　　同时，另外一个重要原因则是，目前泰国橡胶加工厂胶水收购价格普遍压低，因为现阶段胶水产量相较于企业的扩能需求来讲尚不能满足，企业现有生产需求上也没有大量采购的意愿，从而压低胶水收购价格。杯胶因价格较低，且主要应用于20#胶等大产量胶种，供需相对均衡。因此企业压低胶水价格，待胶水产量恢复高产后将以较低的价格进行采购。由此相对能解释胶水跌幅大，而杯胶跌幅小的原因。

　　此外，从历史走势来看，胶水~杯胶价差波动也呈现出时间周期上的规律性和一致性。6月份开始是季节性产量增长的过渡期，产量将进入到增长阶段，这也是价格表现偏弱的周期，近5年6月份这个时间段价格都以下跌表现。但是随着两者价差接近平水，原料价格往往会出现一个反弹。从价差规律上来看，6月胶水~杯胶价差收窄有其周期性规律，目前价差收窄，对价格寻底也有很强的指导意义。

　　胶水~杯胶价差对市场价格有一定信号意义

　　我们将时间周期缩短到近三年。通过将胶水~杯胶价差与沪胶主力收盘价格相对比，不考虑汇率因素，单纯对比价格走势，可以看出，原料的价差同样对期货市场价格有一定的信号意义。

　　很显然，胶水与杯胶正常是胶水升水杯胶，两者平水甚至反向时往往会预示行情出现拐点。在价格下跌过程中，当胶水~杯胶价差接近或达到平水状态，沪胶价格形成触底，基本面解释为胶水价格跌破产品价值，供应主动收缩；在价格上涨的过程中，当胶水~杯胶价差接近或达到平水状态，沪胶价格形成顶部，基本面解释为杯胶价格过度溢价超涨，供应过度放量。

　　因此，结合上文所谈到价差收窄的周期性规律，与对沪胶价格的指导意义相比较，不难看出，在目前价格弱势下跌、胶水~杯胶价差收窄的过程中，基本确定是沪胶探底形态，后续下跌空间相对不大。当然，这仅仅是通过数据来得出的规律性总结，泰国的后市需密切关注泰国产区供需情况。

　　6~9月份是泰国的雨季，也是台风、洪涝灾害高发期，因此气候对原料产出的影响非常大，上文的图中也可以看出，价差收窄一般是在6~8月这个时间段，这也是产胶稳定增长的时候。因此如果自然因素对该时间段的生产产生影响，那将使得原料价差对市场价格的指导性产生较大的摆动，即使气候影响较小，随着原料供应的增长，在周期性的作用下，胶水-杯胶价差或将在7月接近平水，这将对沪胶产生理论上的信号意义。

　　近期雨水减少后，泰国供应将恢复放量，整体供应仍处于过剩的阶段，但是因加工厂库存较低，低廉的原料价格会刺激有扩大产能需求的工厂增加采购，因此在原料供应放量后，价格反而有可能上涨，从供需关系上来讲，低廉的原料价格会降低企业直接生产成本，从而会增加购入需求。

　　可见，目前正处于胶水~杯胶价差收窄开始初期，按照规律，在7~9月如果达到平水，将产生强烈的市场价格触底信号，而泰国工厂的需求和当地的生产状况将是支撑价差波动的关键因素。