步入2月下旬，沪胶期货转入快速回落走势，此前利空风险得到较好释放。在泰国政府延迟拍卖储备胶以及我国2月重卡销售超预期增长的利多提振下，上周沪胶1705合约终于在18500—19000元/吨区间内企稳整固。

　　美联储加息预期强烈

　　自2月底以来，包括主席耶伦在内的6位美联储官员频频发表鹰派言论，支持加快美元升息步伐。在密集的预期引导下，美联储在3月出台加息的可能性骤然上升。美国联邦基金利率期货交易员制作的“美联储观察工具”显示，目前市场预期3月加息概率达到90%，明显高于一周前的30%以上水平。换言之，美联储极有可能会在下周(3月14日至15日)召开的货币政策例会上出台加息举措。

　　不仅如此，美国就业市场和通胀水平都显示出积极改善的信号，而全球经济风险下降处于相对有利的位置，所以6月美联储继续加息的概率高达98%。受此影响，上周美元指数再度走强，并一度突破102整数。强势美元回归料给国内商品带来又一轮压力。

　　国内社会库存仍回升

　　截至2017年2月底，青岛保税区橡胶库存继续上涨至16.62万吨，较2月中旬15.66万吨整体增加0.96万吨，涨幅6.13%。其中天然橡胶12.34万吨，增加0.72万吨，增幅6.19%;合成橡胶3.84万吨，增加0.24万吨，增幅6.67%;复合胶0.44万吨，与上月中旬持平。此次库存增长，除天然橡胶库存作为主力增长因素增加明显外，合成胶库存也有增加。此外，烟片胶，顺丁胶库存也有抬头之势。库存增长的主要原因一方面是节前船期部分延后到港，预估2-3月到港量大约30万吨。另一方面是下游工厂开工较年前略有下滑，补库有所放缓，因此目前来看库存仍处于上升周期。

　　目前轮胎企业虽已逐步提升开工率，但由于春节前原料采购备货充裕，加之原料价格走高，多数企业抵触情绪出现，采购热情明显不高。如果3月轮胎厂家涨价，而下游需求又不能顺利传导的话，后期采购原料的积极性势必进一步受挫。

　　合成胶升水幅度下降

　　尽管国内重卡销售表现乐观，但乘用车市场销售增速却并未有此佳绩。据了解，1月国内乘用车产销比2016年同期分别下降4.2%和1.1%。在高基数的制约下，预计2月增速也难有乐观转变。与此同时，中国汽车流通协会发布的中国汽车经销商库存预警指数调查显示，2月库存预警指数为66.6%，比1月上升5.1个百分点，创2015年3月以来新高。

　　乘用车销售不畅在一定程度上抑制了合成胶需求增长。2月份，合成橡胶行情呈现冲高回落。春节过后，中石化和中石油两次上调价格推动合成橡胶市场报盘上扬。但是因为终端企业原料库存充裕及节后开工恢复慢于预期，合同商在资金方面渐渐显出压力，部分合同商开始压价出货并引发获利盘回吐，市场心态急剧转变并出现踩踏式抛盘，价格迅速下滑。20日，中石化和中石油等企业先后调降合成橡胶价格，加之天然橡胶和丁二烯也均显出弱势，市场氛围愈发清冷，业者报盘则无底线下行，实际成交价格以商谈为主且远远倒挂于出厂，交易清淡。相对而言，由于终端企业对顺丁橡胶的需求略强，顺丁整体表现好于丁苯橡胶。

　　昨日，沪胶1705合约在反弹至19250元/吨附近遭遇空头抛压而出现回落，午后更是翻绿下跌，可见胶市的负面因素对期价上行有较大的束缚作用。结合上述几点利空，笔者认为，沪胶中期调整行情尚未结束，易跌难涨的可能性较大。