面对轮胎行业明显过剩的产能，赛轮股份有限公司却仍将子午线轮胎列入IPO(首次发行新股)的核心募投项目，计划建设年产1000万条半钢子午线轮胎项目。不过，在出口受阻的背景下，如何消化IPO的募投产能，或许将成为这家即将IPO上会的资本新秀不得不认真面对的问题。

　　产能过剩恐难消化

　　按照工作流程， 赛轮股份明日将上会接受证监会的IPO审核。据招股书显示，赛轮股份主营业务为各型号子午胎的研发、制造和销售。本次发行拟不超过9800万股，募集资金投向为研发中心的建设和年产1000万条半钢子午胎项目，预计需求资金约11.2亿元。截至去年中期，赛轮股份已利用自有资金及银行贷款先行投入5.2亿元。而关于行业地位，其在招股书中给自己定位在行业中等偏上水平。

　　不过，尽管赛轮股份扩张雄心尽显，但由于整个行业产能过剩，其IPO募投产能能否被市场有效消化，却受到了业界的质疑。

　　资料显示，去年我国汽车产量达1826.47万辆。另据海关统计，去年我国进口汽车81万辆。以此计算，去年国内轮胎市场的需求量约在8000万-1亿条。另据中国橡胶工业协会统计，中国轮胎企业2009年共生产各种规格轮胎3.8亿条，其中子午胎3亿条，出口轮胎1.92亿条。分析人士认为，结合以上两方面的信息并按照年增长率20%进行测算结果得出，2011年国内子午胎新车需求量应在1亿-1.2亿条左右。

　　“目前半钢子午胎年产量在200万条以上的企业共有16家，这16家企业的产能保守统计也已达到年产1.13亿条的水平。况且尚有75%的年产50万条以下的小轮胎厂产能无法进行准确统计。因此整个行业应该是产能过剩的，仅靠国内市场，赛轮股份扩张后的产能能否被市场有效消化，恐怕很难说。”市场分析人士说。

　　另外，需要指出的是，由于世界轮胎行业市场集中度较高，行业排名前三的普利司通、米其林、固特异占据了约46%左右的市场份额，行业前十名企业的市场份额约为69%。轮胎行业的格局也较为稳定，从1996-2010年间，行业排名前三企业的市场份额一直保持在40%以上，而行业75强的收入占比一直保持在96%-98%之间。

　　“值得一提的是，目前世界排名前11位的轮胎公司都已在中国设立工厂，且主要生产子午线轮胎，可谓是巨头云集。而这些企业凭借雄厚的资金实力、先进的生产技术及现代化的经营管理得以迅速发展。国内轮胎企业数量众多，但多数企业尚不具备规模优势，国内轮胎企业的市场份额未来也将进一步被瓜分。可以说，无论国内、国外轮胎市场恐怕均已饱和，赛轮股份的年产1000万条半钢子午线轮胎的募投项目，届时恐将无法被市场消化。”上述分析人士不无担忧地表示。

　　财务数据存诸多疑团

　　不但行业前景和未来产能存在疑虑，本报还注意到，其财务报表也暗藏风险。某会计师事务所在接受采访时也对本报表示：“收入大幅上涨的同时却是净利润的下降，这不能不让人产生疑问。”

　　据赛轮股份合并利润表数据显示，2010年营业收入为405022.32万元，较2009年的254681.12万元增长了15亿元，涨幅超过60%，而营业利润、净利润却反而下滑。2010年公司实现净利润1.13亿元，比2009年的1.24亿元减少约1100万元。“虽然造成这种局面的因素有很多，但不排除赛轮股份为了解释产能消化，进而有粉饰报表、虚增收入的嫌疑。”该事务所会计师进一步解释说。

　　再次深究其报表，虽然发现其应收账款并没有显著大幅增加，但是在应收票据项下2010年较2009年增加了近3亿元。“虽然应收票据是握在自己手中，可靠性比应收账款大，但应收票据在某种程度上讲代表着应收账款的延期，从另一方面也说明应收账款到期后尚未结清从而用票据支付。如此巨大数量正说明早前应收账款的巨大而存在的风险。因此应收账款的数据变动很可能已被分散、隐匿在了应收票据项下。”上述会计师解释道。

　　此外，资产负债报表上的存货项下也较前年增加了一倍，由2009年的4.09亿元暴增到8.17亿元。“以上这些数据的异动说明，公司很可能未消化其多余产能，最终在存货项上体现在报表中。”上述会计师最终说道。

　　控制权恐随时变更

　　此外，招股书资料显示，杜玉岱为公司的实际控制人，其持股比例为11.84%，相比其他上市企业而言控股比例略显偏低。而公司另几大股东分别为：软控股份持股比例8.13%、三橡有限持股比例7.18%、雁山集团持股比例6.1%;自然人陈金霞和孙戈分别持有6.1%和5.29%的股份。本次公司股票发行后，实际控制人杜玉岱持有的股权将会进一步降低，持股比例有可能被稀释至10%以下，发行人可能存在控制权发生变化的风险，引起未来股权之争的几率将加大。而前一段刚刚过会的方直科技在去年审核时被否，坊间就曾传出是由于股权不清晰的原因。因此，赛轮股份发行人控制权问题也可能成为其过会与否的一大障碍。