2010 年1-3 月,公司实现营业收入3.19 亿元,同比增长62.84%,环比下滑12.42%;归属母公司所有者的净利润620万元,去年同期为-308 万元,环比下滑2.36%;EPS 为0.02元。

　　1 季度公司综合毛利率环比下降9 个百分点。1 季度公司综合毛利率为0.80%,同比下降12.10 个百分点,环比下降9.44个百分点;期间费用率为9.48%,同比下降2.95 个白分点,环比上升0.39 个百分点。其中销售费用率为2.73%,同比上升0.45 个百分点,环比上升0.05 个百分点;管理费用率为3.99%,同比下降1.53 个百分点,环比上升0.70 个百分点;财务费用率为2.76%,同比下降1.87 个百分点,环比下降0.36 个百分点。

　　1 季度债务重组获益4,000 万元。公司1 季度债务重组收益3,774 万元,这是公司扭亏的主要原因。扣除债务重组利得,公司净利润为-3,154 万元,折合EPS 为-0.12 元。我们预计,在主要原材料天胶价格高位震荡的情况下,公司成本压力明显加大,不考虑债务重组等非经常性因素,2010 年亏损为大概率事件。

　　资产重组或给公司带来新契机。公司控股股东为中车集团,实际控制人为中国化工集团。目前,公司正因谋划重大资产重组而停牌。我们在公司2009年年报点评中已经提到,风神股份将作为中国化工集团旗下轮胎资产的整合平台,公司轮胎资产可能剥离给风神股份,而公司可能作为壳资源,被注入其他资产。此次停牌或预示着公司资产整合计划的启动,这或将给公司带来新的发展契机。

　　盈利预测、投资建议和风险提示。考虑资产重组的不确定性,我们暂不给予盈利预测,维持公司的“中性”投资评级。公司风险主要体现在重组不确定性风险、原材料天胶价格波动风险、大盘系统风险以及宏观政策调整风险等。